时事热点:周一机构一致看好的十大金股（11.4）

摘要：家家悦(603708)2019年三季报点评：业绩切合预期 盈利本领不变 种别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：王念春/刘馨竹 日期：2019-11-01 收入维持高增速，业绩增速切合预期 3Q19，公司实现营业总收入40.00 亿元，同比增长20.14%；归母净利润1.25亿元...

　　家家悦(603708)2019年三季报点评：业绩切合预期 盈利本领不变

　　种别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：王念春/刘馨竹 日期：2019-11-01

　　收入维持高增速，业绩增速切合预期

　　3Q19，公司实现营业总收入40.00 亿元，同比增长20.14%；归母净利润1.25亿元，同比增长16.42%，扣非后归母净利润1.20 亿元，同比增长17.57%，业绩切合预期。前三季度收入112.65 亿元，同比增长17.89%，归母净利润3.51 亿元，同比增长16.70%。

　　盈利本领维持不变

　　3Q19，公司综合毛利率为21.47%，同比下降0.35pct。分区域看，胶东地域/其他地域毛利率别离为17.83/17.35%，同比增加0.36/0.03%。3Q19 销售用度率/打点用度率别离为15.21/1.94%, 同比优化0.71/0.13pct。净利率为3.10%，同比下降0.17pct。

　　3Q 开店13 家，其他地域开店6 家

　　3Q19 公司新开门店13 家，个中胶东地域7 家，其他地域6 家；个中大卖场 8家，综合超市 5 家；3Q19 封锁门店8 家。截至3Q19 公司门店总数 763 家。

　　19H1 新增门店40 家，跨区域成长将提速。

　　深化背风景流建树

　　靠山建树方面，烟台临港常温物流分拨中心即将落成，生鲜加工中心主体工程正在施工中； 南莱芜生鲜加工中心估量2019 年底建成，分期投入利用；张家口综合财富园一期主体建树工程即将落成，估量 2019 年底前部门投入利用。

　　风险提示

　　山对象部扩张不及预期，社零增速一连下行。

　　跨区域扩张提速，CPI 上行一连利好，维持“买入”评级公司2019 年维持努力展店打算，连续通过收购青岛维克、张家口福悦祥、托管济南华润门店，从山东中西部迈向全国机关；供给链网络化机关为公司扩张提供有力支持，并通过设立财富基金努力机关新零售。由于同店增速超预期，全国扩张发动开店提速，估量2019/2020/2021 年净利润别离为5.03/6.01/6.87亿元，参考相对估值较量给以2020 年30 倍估值，两年期公道估值29.7 元，维持“买入”评级。

　　昭衍新药(603127)三季报跟踪：Q3增速放缓 无碍全年高增长预期

　　种别：公司机构：中国银河证券股份有限公司研究员：佘宇日期：2019-11-01

　　1.事件：

　　公司宣布2019 三季报。2019 年前三季度实现营业收入3.48 亿元，同比增长42.95%；实现归母净利润7648.31 万元，同比增长33.66%；实现扣非归母净利润6036.11 万元，同比增长38.95%；实现EPS 0.47元。

　　个中，2019Q3 单季度实现营业收入1.48 亿元，同比增长35.86%；实现归母净利润3634.69 万元，同比增长4.50%；实现扣非归母净利润3172.79 万元，同比增长12.73%；实现EPS 0.23 元。

　　其他财政指标方面，销售用度805.60 万元，同比增长90.44%；打点用度6437.25 万元，同比增长20.83%；财政用度-219.84 万元，同比增长26.96%；研发用度2674.44 万元，同比增长47.04%。应收账款6757.88 万元，较上期期末增长74.44%，主要系陈诉期内提供劳务增长所致。

　　策划性现金流净额9725.64 万元，同比下降20.11%。

　　2.我们的阐明与判定

　　(一)受人力本钱增加、动物价值上涨等因素影响，Q3 利润端增速低于收入端

　　Q3 增速放缓，受人力本钱增加、动物价值上涨等因素影响，Q3利润端增速低于收入端。2019 前三季度公司实现营收3.48 亿元(+42.95%)，实现归母净利7648.31 万元(+33.66%)，扣非归母净利6036.11 万元(+38.95%)。个中，Q3 单季度实现收入1.48 亿元(+35.86%)，实现归母净利3634.69 万元(+4.50%)，扣非归母净利3172.79 万元(+12.73%)。Q3 利润端增速低于收入端，我们认为主要原因系：(1)人力本钱增加，Q3 单季度公司增加近200 名员工；(2)动物价值上涨带来毛利率同比下滑；(3)股权鼓励用度摊销；(4)新业务(药物警戒、临床业务、梧州猴场等)尚处投入期，存在吃亏环境；(5)新动物房折旧影响。

　　期间用度节制精采，策划性现金流有所下滑。前三季度期间用度率27.83%，同比下降1.99pp，期间用度节制精采。细分来看，销售用度率2.31%(+0.58pp)，打点用度率18.47%(-3.38pp)，研发用度率 7.68%(+0.21pp)，财政用度率-0.63%(+0.60pp)。现金流方面，前三季度策划性现金流9725.64 万元，同比下降20.11%，我们认为原因主要系人力本钱增加与动物价值上涨所致。

　　(二)产能扩张+人员扩充+在手订单富裕，业绩高增长可期

　　公司作为海内临床前研发外包龙头，一连扩张产能，不绝增强人员步队建树，在手订单富裕，全年业绩高增长可期。

　　产能方面，苏州昭衍新增1.08 万平米动物房已投入利用，极大晋升处事通量与容量。

　　北京昭衍动物房已完成翻新建树，于6 月份投入利用，缓解产能告急环境。另外，公司选址广西梧州，筹划建树国际性生物医学研究、疫苗、结果评价技能平台和国际相助平台，今朝已完成园地筹划设计，于4 月1 日正式开工。

　　人员步队方面，公司继承扩充人员步队，陈诉期内公司员工总数靠近千人。公司优化组织布局，提高打点效率，完善薪酬体系，奉行股权鼓励；努力开辟海外人才市场，打造国际化和专业化的人才步队。另外，公司组织系统的内部培训与查核，晋升员工的专业技能本领和质量意识。

　　订片面，公司在手订单富裕，后期业绩获得保障。同时，未结题订单明明增加，陈诉期末公司存货2.19 亿元，相较期初增长90.75%，公司存在大量未结题订单，估量将于Q4 或来岁初确认收入，将来业绩高增长可期。

　　(三)财富链延伸稳步推进，收购Biomere 加速机关国际化

　　公司努力拓展业务规模，早期临床与药物警戒业务稳步推进。早期临床业务方面，今朝已有太仓、通化、海南肿瘤医院三个基地，用以开展临床项目，掌握项目质量。同时，北京已有临床样天职析部分，太仓已招募海归专家，今朝处于组建临床样天职析团队的阶段。估量年底三个医院基地和太仓临床样天职析中心可以或许完成并投入利用。药物警戒业务方面，昭衍鸣讯先后与差异局限范例企业，包罗央企、合伙企业、研发企业、上市公司等成立了药物警戒相助干系。公司临床Ⅰ期和药物警戒业务稳步推进，今朝处于早期投入阶段，收入体量较小，估量全年处于盈亏均衡。

　　收购美国CRO 公司，加速机关国际化。公司拟以2728 万美元收购美国Biomere 公司100%股权，估量年底完成交割事项。Biomere 是美国一家成熟的临床前CRO 公司，拥有成熟的打点模式和优质的客户资源。我们认为，公司收购Biomere，将在美国地域拥有尝试设施，一方面有助于国际订单在内地消化，另一方面有助于公司完善美国市场机关，扩大公司在美国市场的影响力，将来进一步晋升业绩。

　　3.投资发起

　　公司三季度增速放缓，但存在大量未结题订单，业绩高增长可期。公司是海内医药外包临床前安详性评价规模绝对龙头企业，是海内独一拥有两个GLP 机构的专业化临床前CRO 企业。一方面，公司一连扩充产能，不绝增强人员步队建树，在手订单富裕，确保业绩可一连增长。另一方面，公司努力拓展业务规模，加强整体竞争力，早期临床与药物警戒业务稳步推进，收购Biomere 加快机关国际化，将来有望带来新的业绩增量。另外，医药外包行业景气度高，市场需求不绝扩大。我们看好公司作为临床前安评外包龙头保持高速增长，预测2019-2021 年归母净利润为1.55/2.17/2.93 亿元，对应EPS 为0.96/1.34/1.81元，对应PE 为64/46/34 倍。维持“推荐”评级。

　　4.风险提示

　　行业竞争加剧风险；焦点技能人员流失风险；产能扩张不及预期。