2只低估值高股息旧经济龙头值得长线持有？

摘要：近日恒指及科指都处于有波幅无升幅的状态，投资者宜考虑低估值、高股息的旧经济龙头，降低组合风险的同时又不畏时间成本。 今日看看水泥龙头海螺水泥（SEHK：914）及内房龙头碧桂园（SEHK：2007），看谁更值得持有。 现价市盈率（倍） 预测市盈率（倍） 股息...

近日恒指及科指都处于有波幅无升幅的状态，投资者宜考虑低估值、高股息的旧经济龙头，降低组合风险的同时又不畏时间成本。

    今日看看水泥龙头海螺水泥（SEHK：914）及内房龙头碧桂园（SEHK：2007），看谁更值得持有。


现价市盈率（倍）   预测市盈率（倍）   股息率（%）   股本回报率（%）  
海螺水泥   5.2   5.06   6.3   21.7  
碧桂园   4.7   4.09   6.0   20.0  


    海螺及碧桂园的估值、股息及 ROE 方面都难分轩轾。而且同为大笨象，两者近年营收盈利增长速度都有所放慢，优点缺点都类近，投资者应如何作出抉择？

    水泥市场周期性 造就海螺出现黄金坑

    水泥是出了名的周期性产业，近日海螺水泥在高位回调逾三成也是这个原因。水泥的需求变化主要与基建和房地产投资有关，根据国家统计局数据，2020年基建投资增速同比下降 2.4个百分点至仅 0.9%，房地产投资增速亦下降 2.9个百分点至 7%，今年首五月都仍持续回落趋势。

    需求下降的同时，水泥还面临着成本上涨压力。动力煤价格从去年底开始上涨，并处于历史高位水平，令海螺水泥今年首季毛利率同比下降8.08个百分点至 26.85%。

    不过水泥行业不景气时期并非第一次出现，海螺水泥作为龙头在行业逆风时也具优势。首先要知道近年内地有节能减排、取消低标号水泥品种的要求，海螺水泥有研发出低碳水泥、生态水泥、干粉砂浆等水泥基新材，产品毛利空间提升。

    另外，行业不景、产品要求提高均有助淘汰中小企业落后产能，让龙头接收市场份额。当然，这些因素都要较长线才能彰显，海螺途中理当会受行业发展而股价承压，届时是更适合的入场时机。

    碧桂园积极跨行业发展 扩阔估值空间

    如上述，内地基建投资及房地产投资增速双双放缓，内房板块自然亦首当其冲受到影响。

    不过集团土储充裕，未来即使不再增加任何土地储备，依然可支撑未来三五年以上的销售需求，加上碧桂园积极抓住内地新型城镇化发展的机遇，目前逾一半的土储资源位于三四线城市，并坚守一至六线城市均衡布局，相信要支撑业绩规模不成问题

    更重要的是，碧桂园有蜕变成科技企业的决心，其多元化布局早已覆盖从规划设计、材料供应、建造，到园林、装修、营销、物业、酒店、学校、商业、医疗等整个产业链，更自2018年起先后于建筑机器人、机器人餐饮、现代农业、新零售等新业态上部署。

    碧桂园旗下千玺机器人餐饮集团打造的「FOODOM天降美食王国机器人餐厅综合体」已于去年正式开业，是全球范围内投入使用的首个机器人餐厅综合体。

    去年 10月又在黑龙江建三江七星农场举办了全球首个超万亩无人化农场试验示范项目最新成果演示会，展示运用衞星导航定位，无人驾驶收割机以及接粮机在短时间内迅速完成收割接粮任务。

    碧桂园的房地产开发及建筑业务仍分别占整体业务收入的 85.02%及 9.8%，因此估值逻辑依然以内房为主，要因科技赋能及行业跨度来拓阔估值空间相信仍需一段时日。

    不过由于内房业绩有土储支撑，波动性不大，碧桂园的股价表现亦是横行居多，现价更是近 4年来的低水平，可望纯粹收息而不蚀价，并静待其他业务比重提高，更新估值逻辑之时。

    投资结语

    海螺水泥及碧桂园都是传统经济产业的优质龙头。相比之下，海螺水泥股价波动性较高，目前行业景气度较差，投资者有望于更相宜价格购入；碧桂园有估值空间扩阔的潜力，但预料需时甚久，集团股价波动性低，现价下行空间较少，适合食息一族。