今天最具发作力的六大牛股(2.7)

摘要：顺络电子(002138)：海内电感龙头 恒久受益于5G及国产化 种别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：胡誉镜/黄乐平 日期：2020-02-06 投资发起 海内电感龙头，国产化、品类拓展带来稳健生长。1）海内第一、全球第三的片式电感龙头，位于电子财富链中...

　　顺络电子(002138)：海内电感龙头 恒久受益于5G及国产化

　　种别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：胡誉镜/黄乐平 日期：2020-02-06 投资发起

　　海内电感龙头，国产化、品类拓展带来稳健生长。1）海内第一、全球第三的片式电感龙头，位于电子财富链中上游，产物附加代价高、竞争名堂好，我们认为电感业务将受益于5G 终端电感用量晋升及国产化趋势；2）依托近20 年的工艺积聚和客户资源，公司向汽车电子、介质滤波器/环形器、LTCC、紧密陶瓷等多个产物线延伸，受益于5G、新能源车等趋势，已慢慢进入收获期。

　　展望2020 年，我们认为1）电感业务仍将延续4Q19 以来的景气向好趋势，营收及利润率双升值得等候，另外凭借在华米OV 等品牌及全球射频前端大厂的渗透，公司份额亦将一连晋升；2）汽车电子、介质滤波器/环形器等业务也将迎来多点着花，孝敬高生长。

　　来由

　　电感景气回暖，5G 备货、份额晋升带来生长动能。2020 年为5G手机上量的要害之年，在1H20 5G 手机备货发动下，我们看到电感行业4Q19 起景气回暖，我们估量叠层电感景气度有望延续至年底。5G 手机单机电感用量较4G 手机晋升30-50%，且01005 型占比晋升，发动单机代价晋升高出50%。顺络已在01005 型电感打破村田把持，海内大客户及外洋射频大厂份额晋升顺利，且将来两年扩产努力，我们认为份额进一步晋升可期。

　　顺应5G、汽车电子趋势，品类延展带来多维孝敬。基于叠层、绕线两大技能蹊径，努力拓展产物品类，我们估量：1）汽车电子1H19 收入同比增长400%、产物认证顺利。在车市整体回暖、汽车电子化趋势发动下，今明两年有望持续实现翻倍生长。2）公司介质滤波器/环形器本年有望上量，并在2021 年继承实现高速生长。3）紧密陶瓷、钽电容、无线充电、消费类变压器均迎接生长。

　　在多个产物线放量的发动下，我们估量非电感类业务收入占比有望从2018 年的39%阁下逐年晋升，至2021 年有望高出电感收入。

　　盈利预测与估值

　　思量电感主业需求晋升、景气回暖及其他多产物线带来多维动力，我们上调顺络电子19/20e EPS 2%/7%至0.51/0.80 元，引入21e EPS1.07 元。公司当前股价对应20/21e P/E 28.3/21.1x，维持跑赢行业评级，思量行业整体估值晋升，上调方针价7%至32.0 元，对应20/21e P/E 40.0/29.9x，比拟当前仍有41%上行空间。

　　风险

　　电感景气回暖不及预期；陶瓷机壳渗透不及预期。

　　白云机场(600004)：受疫情影响 1月出产量同比小幅下滑

　　种别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：赵欣悦/杨鑫 日期：2020-02-06 公司现状

　　白云机场发布2020 年1 月出产数据：起降架次同比下降0.1%，游客吞吐量同比下降4.9%，货邮吞吐量同比下降12.9%。

　　评论

　　受"新冠"疫情影响，1 月出产量同比小幅下滑。固然2020 年1月春运天数有22 天，远高于2019 年同期（11 天），但自1 月20日起，"新冠"疫情对航空出行需求造成明明攻击。分区域看，1月海内线起降架次同比下滑1.6%、游客吞吐量同比下滑7.2%；地域线同比别离下滑3.7%和11%，主要由于公众大幅淘汰出行、延迟返工，航司客座率较低等因素所致。国际线起降架次和游客量同比仍然实现小幅正增长，涨幅别离为4.5%、2.3%。思量各地学校推迟开学、多国相继对中国或中国湖北住民实施入境管束法子，我们估量公司2 月出产量同比跌幅或将进一步扩大。

　　基准景象1下，我们估量公司一季度净利润同比下滑约60%。假设公司2020Q1 游客量同比淘汰20%（假设国际航线游客量的降幅与海内航线一致），我们估量白云机场一季度营业收入同比下滑12%，个中非免税收入同比下滑20%，免税收入同比上涨20%，假设一季度本钱同比持平，一季度净利润同比下滑约60%，估量影响2020 年净利润约15%。

　　汗青来看，疫情影响是阶段性的，仍然看好免税业务驱动下，公司的业绩增长。从"非典"时期民航游客周转量的变革来看，2003年的4-6 月，游客周转量呈现了明明的同比下滑，月度同比最大跌幅呈此刻5 月，为77%。2003 年7 月初，当世界卫生组织将香港、大陆、台湾移出疫区后，游客周转量同比持平，8 月即规复到了同比20%的上涨，并在随后的2004 年4-6 月份，呈现了发作式上涨。

　　估值发起

　　当前公司股价对应2020/2021 年 26.3/20.2 倍P/E。思量疫情仍然在一连，临时维持2019/2020/2021 年盈利预测8.04/12.08/15.67亿元， 临时维持中性评级和方针价人民币17.50 元， 对应2019/2020/2021 年 45/30/23.1 倍P/E，对该当前股价有14.2%上行空间。

　　风险

　　航空需求不及预期，免税收入不及预期，疫情一连时间流传广度超预期；各国进一步实施旅游限制