资金面紧势有所缓和债市窄幅波动 短期料维持震荡

　　周一(9月23日)，债市窄幅波动，国债期货小幅收跌，现券收益率变动幅度不足1bp，资金面紧势有所缓和，唯跨季资金利率上行幅度较大。交易员称，月底前资金面对债市压力有限，短期现券及国债期货料维持震荡。

　　国债期货小幅收跌，10年期主力合约跌0.03%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约持平。银行间现券收益率窄幅波动，10年期国开活跃券190210收益率下行0.56bp报3.5625%，10年期国债活跃券190006收益率上行0.24bp报3.0975%。

　　信用债方面，“15西王01”盘中两次临时停牌，收盘跌31.19%报49.940元。“17南传01”跌25%报75元，盘中被上交所临时停牌。

　　公开市场方面，央行公开市场开展200亿元7天期和800亿元14天期逆回购操作，今日无逆回购到期，净投放1000亿元。

　　资金面紧势有所缓和，唯跨季资金利率上行幅度较大。Shibor多数上行，隔夜品种上行1.3bp报2.7590%，7天期上行0.1bp报2.7320%，14天期上行7.6bp报2.8840%，1个月期上行1.8bp报2.7370%。交易员指出，在央行连续投放后，资金面已明显缓解，虽然跨季需求本周仍难明显降温，但有央行支持和财政投放，月底前资金面对债市压力有限，短期现券及国债期货料维持震荡。

　　中证报头版：降准后资金面缘何变紧?原因可能在于税期高峰和季末因素对资金面的扰动再次凸显，但流动性总量仍有保障，尤其是季末财政支出有望形成增量资金供给。预计10月上半月资金面将回暖。

　　一级市场方面，农发行3年、5年期固息增发债中标收益率分别为2.9825%、3.3722%，投标倍数分别为3.54、3.11。甘肃7年期棚改、20年期绿色生态产业和水利建设、30年期普通专项债中标利率分别为3.38%、3.68%、3.68%、3.94%，均较下限上浮25bp，投标倍数分别为14.04、13.67、13.62、15.63。

　　9月21日，据报道，9月19日至20日，中美双方经贸团队在华盛顿举行副部级磋商，就共同关心的经贸问题开展了建设性的讨论。双方还认真讨论了牵头人10月份在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商的具体安排。双方同意将继续就相关问题保持沟通。

　　此外，据报道，美方公布三份关税排除清单，朝相向而行再迈一步。美东时间9月17日，美国贸易代表办公室官网公布了三份对中国加征关税商品的排除清单。

　　江海证券称，综合来看四季度经济数据继续全面下行的概率较小。从历史规律来看，四季度的变动幅度较大，在近期降准利好兑现之后，市场缺乏明显方向，需要警惕长端利率下行乏力，转而上行的风险。

　　中金固收称，四季度经济在地产调控和财政前高后低的影响下会低于市场预期，从而带来预期差下利率进一步走低的机会;信用风险仍将长期持续;部分城投受益于隐性债务化解，信用风险和估值风险均在降低，可重点关注。

　　华泰证券张继强团队发布债券策略周报称，近期债市进入多事之秋，各种信息纷至沓来，投资者情绪容易受到扰动。同时债市也将进入收官之“季”，往往是波动高发期。对近几年四季度行情做以梳理，以资借鉴。今年四季度债市震荡市格局大概率仍将延续，债市核心逻辑没有动摇，涨不追、跌不怕，更注重安全边际。节奏方面，短期消息面略偏不利，仍建议多看少动，5年期左右品种性价比较好，进退自如且受益于未来MLF利率调降。空间上，十年国债3.2-3.3%可能就具备了一定安全边际，能否破3%取决于地产下行程度和短端利率打开空间。

　　中信固收明明团队发布报告称，综合来看，7、8两月经济数据悉数回落，经测算，若还要维持三季度GDP单季同比在6%以上，则需要1-9月工业增加值的累计同比增速至少达到6.7%的水平。结合历史经验和当前基本面环境来看，后续需要财政和货币政策配合稳定增长。对于债市而言，随着短期利空影响消散，随着基本面走弱，债市收益率下行空间有望重启，维持10年国债到期收益率2.8%-3.2%区间的判断。