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摘要：东阳光(600673)：铝加工龙头受益新能源 即将迎来基本面拐点 类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：马金龙/刘岗 日期：2021-11-21 投资要点 亏损业务即将剥离，铝加工板块量价齐升，化工板块显著改善公司目前主营业务包括铝加工新材料、化工和医药... 东阳光(600673)：铝加工龙头受益新能源 即将迎来基本面拐点 类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：马金龙/刘岗 日期：2021-11-21 投资要点 亏损业务即将剥离，铝加工板块量价齐升，化工板块显著改善公司目前主营业务包括铝加工新材料、化工和医药制造。由于疫情之后抗流感处方药消费量骤降，医药板块呈现亏损局面，公司正在进行医药板块的剥离。 受益于新能源相关行业如新能源汽车、储能、风电、光伏等的爆发式增长，公司铝加工和化工板块经营显著改善，2021 年上半年量价齐升，剔除医药板块后的合并报表净利润为3.41 亿元，环比增长774%。 电极箔：公司是电极箔龙头企业，拥有最全的腐蚀箔-化成箔产业链，受益新能源领域的广泛应用，公司加大对下游电容器的布局公司是国内电极箔行业的龙头企业，受益于外销和全产业链优势，电极箔业务的毛利率常年位居各大电极箔企业第一位，高达30%以上。铝电解电容器和超级电容器在新能源和变频领域应用广泛，2021 年以来新能源爆发，公司毛利率进一步上升，达到36%；公司看好电容器市场前景，积极布局铝电解电容器和超级电容器，借助化成箔优势，扩大公司下游市场份额。 PVDF：锂电池用PVDF 需求五年六倍增速，公司与璞泰来合作投资(40%)新增1 万吨PVDF 及配套142b 目前国内PVDF 产能约为7.8 万吨，主要下游应用是涂料，目前锂电池用PVDF约占20%。由于新能源汽车和储能爆发式增长，预计全球锂电池用PVDF 的需求呈五年六倍的增速。目前各大PVDF 生产商都在进行扩产计划，扩产周期在一年到一年半，预计投产时间集中在2022 年下半年，到2022 年年底前仍然维持供应紧缺的局面。锂电级产品要求较高，该部分市场的主要承接者将主要是现有龙头企业。公司与璞泰来合作(40%)，2022 年将新增1 万吨PVDF 和2.7万吨配套R-142b 产能，实现原材料自给，对公司业绩带来跨越式提升。 电池箔：公司是国内高端铝加工龙头，2021 年将新增1 万吨产能，与日企合作，直接进入日系产业链 动力电池铝箔是铝加工中的高端品种，需要获得电池厂的认证方可进入产业链。 公司是铝加工领域龙头企业，与日企UACJ 合作带动新增1 万吨电池铝箔产能将直接进入松下等日系产业链，主要应对中国迅速增长的锂电池需求。由于认证周期较长，在2021-2023 年内，国内铝加工企业的新增产能仍不能弥补现有供需缺口，公司新增产能预计2021 年年底投产，将从2022 年为公司带来业绩增量。 盈利预测及估值 我们预计2021-2023 年公司营业收入分别为118.61/129.43/144.89 亿元，归母净利润分别为4.12/14.39/24.81 亿元。公司2021 年度铝加工与化工板块景气度上行、且剥离亏损的医药业务正在进行，明年PVDF 和电池箔放量，远期积极布局下游电容器和新能源产业链，公司正站在长期业绩的拐点上。根据可比公司估值情况，2022 年30 倍PE 的估值对应市值约430 亿元，相较当前市值有35%的上涨空间，给予公司“买入”评级。 风险提示 1.PVDF 全行业投产进度超预期导致价格大幅下行；2.公司新增项目由于能耗问题存在进度不及预期的风险；3.新能源行业发展不及预期；4.电力成本大幅上涨。 伯特利(603596)：电控制动和轻量化业务迎来收获期 类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：唐旭霞/戴仕远 日期：2021-11-22 制动器龙头，布局电控制动、轻量化 伯特利是国内汽车制动系统龙头企业，产品主要分为机械制动产品(盘式制动器、轻量化制动零部件)和电控制动产品两大类(电子驻车制动系统EPB、制动防抱死系统ABS、电子稳定控制系统ESC、以及线控制动系统WCBS 等)。受益于汽车智能化、轻量化的发展趋势，公司有望借助电控制动产品切入ADAS 执行层赛道，布局轻量化零部件，拓宽公司的发展空间。 电控制动：竞争优势明显、客户拓展顺利，有望迎来收获期智能电动汽车三大要素：能源、运动和交互，运动即二维平面上的位移，核心是通过制动和转向系统实现纵向和横向的运动控制，线控制动是纵向运动控制的核心产品。线控制动系统将成为ADAS 执行层主流产品，公司WCBS 是自主品牌中首家实现ONE-BOX 方案的产品，体积、重量、性价比等方面竞争优势明显。公司WCBS 产能约30 万套，首个产品于今年6 月量产，今年有4 个以上项目投产，为公司业绩贡献长期增长动力。公司EPB 产品自主品牌在技术与产能方面进步较快，已经成功打入合资品牌供应体系，EPB 的订单放量将持续贡献业绩。公司客户拓展顺利，2021 年上半年新增EPB 定点14 项、WCBS定点1 项，电控制动产品迎来收获期。 |
