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摘要：苏博特(603916)：大湾区落重要一子 2021或是收入加速年 类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：戚舒扬/杨伟/郁晾 日期：2021-01-29 事件概述。公司公告与江门市工业园区管理委员会签订协议，拟在江门投资土木工程新材料产业基地，其中一期投资2.6... 苏博特(603916)：大湾区落重要一子 2021或是收入加速年 类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：戚舒扬/杨伟/郁晾 日期：2021-01-29 事件概述。公司公告与江门市工业园区管理委员会签订协议，拟在江门投资土木工程新材料产业基地，其中一期投资2.6 亿元，二期投资2.4 亿元。投资项目的主要内容为生产聚羧酸系列外加剂、速凝剂、阻锈剂和功能性无机材料等。 ?华南产能空白弥补，市场有望进一步开拓，运输费用率有望下降。此生产基地是华南地区一级基地，也是公司南京总部、天津、新疆、四川大英(新投产调试中)后又一最新产能布局，我们预计其产能规模总体将与四川基地类似，待上述项目投产后，公司减水剂产能将继续增长20-30%，并且华南地区产能空白将得到弥补，民用市场、交通市场有望迅速得到培育，也有望显著降低公司运输费用率，进一步提升公司盈利能力。 ?多地工地不停工，发货增速持续回升，2021H1 或有超预期可能。根据公司1 月的业绩预告，我们估算公司Q4 外加剂发货增速超20%，其中判断12 月销售进一步加速，体现行业整体需求复苏良好。疫情反复下多地已出台就地过年政策，判断春节期间重点工程能得到较好延续(比如青藏铁路等重要大工程)，在重点工程开工率上升的情况下2021H1 公司销量增速有望延续Q4 的回升趋势，不排除继续加速的可能。并且公司在交通、新材料等领域迅速增长，2021 年收入增速有望加速同比攀升。 ?2021 年机遇挑战并存，苏博特龙头内功深厚。地产三道红线政策后市场对于2021 年固定资产投资增速有所担忧。我们认为尽管2021 年，外加剂行业扩容存在一定挑战，但由于1)退城入园的推进以及2)客户技术服务需求提升，我们认为行业集中度快速提升趋势仍将延续。同时，伴随施工条件日益复杂，未来需要满足特殊施工要求的功能性材料需求将稳定增长，而公司在功能性材料研发销售领域实力全国领先，有望借此进一步拉开与竞争对手差距。并且重点工程领域公司因技术优势而拥有强大竞争壁垒，这也增加了公司成长性的保障。 投资建议。维持盈利预测不变。预计2020-2022 年公司归母净利润4.59/6.16/8.08 亿元， 同比增长29.5%/34.3%/31.1%。维持目标价43.34 元及“买入”评级(华西建材&化工联合覆盖)。 风险提示：需求不及预期，成本高于预期，系统性风险。 长沙银行(601577)：存贷款规模稳定扩张 拨备上行 类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：朱于畋 日期：2021-01-29 事件： 1 月26 日，长沙银行披露2020 年业绩快报：2020 实现营收180.09亿元，YoY +5.83%；归母净利润53.38 亿元，YoY + 5.08%；加权平均年化ROE为14.57%，同比下降1.04 个百分点。截至20 年末，资产总额7042.47 亿元，较年初增长16.98%；不良贷款率1.21%；拨备覆盖率292.15%。 点评： 20 年营收与盈利增速回落 营收、盈利增速回落。20 年营收增速5.83%，较19 年减少16.24 个百分点，较3Q20 增长 0.11 个百分点，与行业趋势一致；20 年归母净利润增速5.08%，同比下降8.35 个百分点，较3Q20 增长2.66 个百分点。20Q4 单季度归母净利润增速为16.9%，较20Q3 提升幅度大。 ROE 同比下降。20 年年化加权ROE 为14.57%，同比下降1.04 个百分点，主要受业绩增速同比下降影响。 净息差回落，存贷款规模快速增长 净息差收窄。3Q20 净息差为2.39%，较19 年下降3BP。3Q20 生息资产收益率较19 年下降10 BP 至4.89%；计息负债成本率同比下降6 BP 至2.38%，计息成本率降幅小于生息资产收益率降幅。 存贷款规模快速增长，但增速稍有放缓。长沙银行20 年末资产规模7042.47亿元，同比增长16.98%，其中贷款余额3149.97 亿元，同比增长21.00%，较3Q20 降低 2.19 个百分点；20 年末存款余额4564.52 亿元，同比增长17.89%，较3Q20 降低 5.92 个百分点。 资产质量基本改善，风险抵补能力增强 资产质量基本改善。20 年末不良贷款率1.21%，较3Q20 下降2bp，较19年末下降1bp。截至3Q20，关注贷款率2.66%，较年初下降78BP，较1H20下降41BP。截至1H20，逾期贷款率为1.80%，较年初上升27BP；不良净生成率为1.40%，较年初下降46BP。 拨备覆盖率增加。20 年末拨备覆盖率292.15%，较19 年末上升12.17%，较3Q20 上升 7.42%，风险抵补能力增强。截至3Q20，拨贷比 3.50%，较19年末提升8BP。 投资建议：业绩好于行业趋势，“买入”评级 |
