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摘要：中国建筑(601668)：11月订单提速 看好公司中长期发展 类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：颜阳春 日期：2020-12-22 事件：公司发布2020年1-11 月经营数据，整体订单同比增长13.1%。 1-11 月基建订单快速增长，11 月单月地产销售强劲：公司1-11... 中国建筑(601668)：11月订单提速 看好公司中长期发展 类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：颜阳春 日期：2020-12-22 事件：公司发布2020年1-11 月经营数据，整体订单同比增长13.1%。 1-11 月基建订单快速增长，11 月单月地产销售强劲：公司1-11 月累计新签合同额达28137 亿元，同比增长13.1%，较1-10 月上升3.6 个百分点。其中，建筑业务新签合同24438 亿元，同比增长13.7%，较1-10 月上升3.1 个百分点： 1、房建业务增速略有下滑，新签合同额19173 亿元，同比增长9.4%，较1-10月上升2.3 个百分点；2、基建业务快速增长，新签合同5145 亿元，同比增长33.3%，较1-10 月上升6.6 个百分点；3、勘察设计业务新签121 亿元，同比增长9.5%，较1-10 月上升0.6 个百分点。公司房地产业务实现合约销售额3699亿元，同比增长8.9%，较1-10 月上升6.2 个百分点；合约销售面积2030 万平方米，同比增长6.4%，较1-10 月上升4.1 个百分点。 单月来看，公司11 月建筑新签合同额达2913 亿元，环比增长44.6%，同比增长44.0%。其中房建业务新签合同2101 亿元，环比增长32.4%，同比增长32.9%；基建业务新签合同799 亿元，环比增长90.2%，同比增长86.2%；勘察设计业务新签合同14 亿元，环比增长55.6%，同比增长16.7%。公司房地产业务11 月实现合约销售额471 亿元，环比增长4.2%，同比增长84.7%；合约销售面积243 万平方米，环比下滑21.6%，同比增长50.0%。 第四期股权激励回购完毕：截至12 月14 日公司第四期股权激励回购股份方案已实施完毕，回购均价5.25 元/股，共回购9.1 亿股，占总股本比例约为2.17%。 此次股权激励覆盖2800 名员工，进一步扩大了激励范围，有利于充分调动管理者和重要骨干的积极性并长期提升经营效率。净利润复合增长率不低于7%、净资产收益率不低于12%的解锁条件也保证了公司中长期的稳健增长空间。 盈利预测与投资建议：预计2020-2022 年EPS 分别为1.05 元、1.16 元、1.28元，对应PE 为4.9 倍、4.4 倍、4.0 倍。维持“买入”评级。 风险提示：宏观投资下行风险，疫情风险，地产销售不及预期风险。 中金公司(601995)：迈向国际化一流投行之路 类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张经纬/蒋中煜 日期：2020-12-22 盈利能力好于同业的国际化投行。中金公司是我国首家合资投行，业务布局海内外。2020 年前三季度公司收入、利润的增速均高于50%，加权平均ROE 达到9.8%并好于其他头部券商。从结构来看，股票交易业务分部贡献的税前利润最多，增量主要来自金融衍生品业务；财富管理分部利润贡献有所提升，得益于市场行情改善带动投资者交易佣金回升；投行分部营收、利润的绝对值处于上升趋势。 三大核心特色：大投行、财富管理与杠杆经营。 (1)国内顶尖的国际化投行能力。中金公司投行在保留了传统的海外项目和大型企业项目优势的基础上，在一些优质的科创龙头项目的挖掘上也取得了明显的成就。据Wind 和证券业协会统计，2020 年公司境内IPO 项目规模和保荐代理人数均排名行业第三。中金公司在头部券商中具备一流的国际化投行能力，其企业客户基础、投行团队实力和私募项目储备均在行业领先，资本金补充后其在投行业务上的拓展将更为灵活，在注册制趋势下，投行实力强劲的中金公司迎来重要的发展机遇，向国际化一流投行继续迈出更坚实的一步。 (2)高质量客户基础助力财富管理业务转型升级。中金公司传统经纪业务客户以机构客户和高端个人客群为核心，收购中投证券后弥补了其在大众客群上的短板。2020 年上半年，公司财富管理和股票交易贡献的税前利润占比高达58%，成为其业绩实现持续高速增长的重要推力。中金公司已成为首批基金投顾试点券商，其在高端客户基础、大类资产配置能力、金融科技和品牌影响力等方面具有一定优势，预计将可充分享受到财富管理行业发展的红利。此外，私募股权投资业务与投行形成业务联动，为公司在注册制趋势下的发展提供重要支持。 (3)具备较强的杠杆经营能力，IPO 带来增量资金。中金公司在经营上最显著的特点是高杠杆经营，其杠杆率水平(7.38 倍)明显高于其他券商，这是其ROE高于同行的重要原因。增量自营资金主要投入了两融业务、交易性金融资产和衍生品业务当中。其中，截至2020 年上半年中金权益衍生工具名义本金已达到2030亿元，较2019 年末增长825 亿元。在成熟的市场中衍生品做市业务可以在较大程度上避免资产价格方向性波动带来的不利影响，从而赚取相对稳定的价差收入。期权的定价和交易体现出券商的核心竞争力，同时对于资本金的需求也大幅提升，中金A 股IPO 为其开展此类业务带来了增量资金。 投资建议：买入-A 投资评级。我们预测公司 2020-2022 年的 EPS 为1.30/1.63/1.91 元，考虑公司基本面和投资者认可度，给予买入-A 评级。 风险提示：投行项目跟投浮亏风险/重资产业务违约风险/政策变化风险。 |
