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摘要：中兵红箭(000519)：业绩超预期 受益培育钻石行业高度景气 类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：吴双 日期：2021-10-26 2021年前三季度营收同比+24.28%，归母净利润同比+84.18% 公司发布2021 年第三季度报告， 实现营收48.48 亿元， 同比+24.28%；... 中兵红箭(000519)：业绩超预期 受益培育钻石行业高度景气 类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：吴双 日期：2021-10-26 2021年前三季度营收同比+24.28%，归母净利润同比+84.18% 公司发布2021 年第三季度报告， 实现营收48.48 亿元， 同比+24.28%；归母净利润6.07 亿元，同比+84.18%。单季度来看，单Q3 实现营收19.67 亿元，同比+24.28%；归母净利润2.80 亿元，同比+90.65%，单季度业绩创新高，超市场预期，主要系自去年底以来培育钻石行业景气度高，行业处于供不应求状态，公司积极扩产能、满产满销带动业绩大幅增长。 培育钻石行业需求高景气，公司积极扩产能 公司业务主要包括特种装备、超硬材料、专用车及汽车零部件三部分。 1)超硬材料：培育钻石行业景气度高，需求旺盛，产业链出现涨价现象，公司作为国内行业龙头，积极扩产能，有望深度受益培育钻石行业超高景气。 2)特种装备：弹药是现代军队不可或缺的消耗性装备，需求量有望在“十四五”期间稳定增长。公司重点装备科研项目稳步推进，生产经营产品交付平稳有序。 投资建议： 培育钻石行业延续高景气度，公司作为行业龙头积极扩产能，有望深度受益行业需求爆发式增长。我们维持预测2021-2023 年净利润为8.04/13.15/19.83 亿元，对应46/28/19 倍PE，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧；产能不及预期；产品拓展不及预期。 上机数控(603185)：获爱旭50亿大单 合计签单近400亿元；战略布局“硅片+颗粒硅”-浙商机械 类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2021-10-26 与爱旭签50 亿元硅片大单、合计签单近400 亿元；客户结构进一步优化 1)再获电池片龙头爱旭股份50 亿硅片大单：据公司公告，2021 年11 月至2023 年12 月，爱旭股份向弘元新材(上机硅片子公司)采购硅片7.8 亿片，总金额50.09 亿元(含税)目前公司客户覆盖面进一步扩大，涵盖天合光能、阿特斯、东方日升、正泰新能源、通威股份、龙恒新能源、爱旭股份等优质客户，包括优质组件设备龙头企业、优质电池片龙头企业。 2)订单保障：公司已合计签硅片订单近394 亿元，2021 年1-6 月公司长单客户收入占比达76%。预计2021 年公司单晶硅出货量有望同比增长3 倍以上、2022 年出货量将持续大幅增长。 3)硅料保障：公司合计签硅料合同超210 亿元，2021-2025 年与新特、大全、保利协鑫、聚光硅业签硅料长单合计超21 万吨(对应可供约70GW)。同时公司与通威、天合合作紧密，参股新疆协鑫5%股权。我们测算公司2021 年所需硅料大部分已长单保障。未来随颗粒硅投产、硅料将获进一步保障。 4)硅片产能：公司产能将迈向30GW，按当前利润水平测算年化净利润有望达25-30 亿元。 5)预付账款：三季度末15.3 亿元，较Q2 增长76%。保障上游硅料供应。 6)合同负债：三季度末11.4 亿元，较Q2 增长240%。预计为下游客户预付款增加所致，预示着下游组件、电池片厂需求高增，公司四季度业绩有望继续高增长。 10亿增资颗粒硅+高纯纳米硅项目，强化硅片竞争力、带来新的重大盈利增长点 1)10 亿元增资颗粒硅+高纯纳米硅项目：据公告，公司增资10.2 亿元共同投资年产10 万吨颗粒硅+15 万吨高纯纳米硅(以下简称硅粉)项目，增资后江苏中能、上机数控、高佳太阳能分别持有内蒙古鑫元65%、32%、3%股份(注册资本31.9 亿元，项目预计总投资89 亿元)。 2)投产后上机将获得不低于70%比例的颗粒硅(对应7 万吨)，未来可满足25GW 硅片的硅料需求，强化硅料保障能力、硅片核心竞争力。颗粒硅为公司生产单晶硅原材料，纳米硅是生产颗粒硅原材料。市场担心硅粉紧缺，该项目将配套15 万吨硅粉、实现上下游一体化布局。 3)颗粒硅+纳米硅项目预计2022 年3 季度投产、带来新的重大盈利增长点。我们预计2022年出货有望达3 万吨以上，为公司2022 年业绩带来新的重大盈利增长点。 4)颗粒硅为重大技术创新，成本将大幅降低。未来颗粒硅+CCZ 有望综合降本20-30%。 投资建议： 高成长、低估值、大潜力。未来在210 大硅片、颗粒硅行业战略地位重要公司“硅片+颗粒硅+纳米硅”一体化业务布局，预计2021-2023 年净利润20/40/60 亿元，同比增长278%/100%/50%，PE 为41/20/14 倍。维持“买入”评级。 风险提示： 大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。 |
