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摘要：新洁能(605111)：重申买入 IGBT、功率 IC完善产品结 类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：郑弼禹 日期：2021-10-22 业绩简评 10月21日晚公司公告三季报，第三季度实现营业收入4.2亿元，同比增长49.8%；实现归母净利润1.36 亿元，同比增长199%。... 新洁能(605111)：重申“买入” IGBT、功率 IC完善产品结 类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：郑弼禹 日期：2021-10-22 业绩简评 10月21日晚公司公告三季报，第三季度实现营业收入4.2亿元，同比增长49.8%；实现归母净利润1.36 亿元，同比增长199%。 经营分析 产能爬坡、MOSFET价格上涨带动营收及毛利率环比提升 三季度毛利率达到 42%，环比二季度提升 2.1pct，我们归因于在 MOSFET 供不应求背景下产品价格上涨；营收环比二季度增长 17.2%，除价格因素外，主要因为公司在华虹的 12 英寸产能持续爬坡，我们预计四季度达到稳定状态，预计2022 年产能相比 2021 年有 20%以上增长。当前公司毛利率位于历史高位，在 8 英寸成熟制程产能紧张得到缓解之前，我们预计 2022 年公司将保持高水平盈利。 IGBT、功率 IC 持续完善产品结构 中高压功率产品线不断完善，除超结MOSFET 批量交付充电桩、服务器电源等客户外，公司不断推进 IGBT 的研发及产业化，12 寸的 1200V IGBT 目前有多个系列不同特性的 IGBT 产品量产，并且已经在光伏逆变、储能和工控等重要领域取得突破，我们预计公司 IGBT 营收将逐季环比快速成长。同时随着功率 IC 产品的丰富及封测产线的扩充完善，我们认为公司未来将有能力在新能源汽车、光伏和工控等领域实现功率模块的供应。 投资建议 由于公司驱动 IC 和 IGBT 业务快速成长，以及 MOSFET 价格上涨，我们上调 2021 年-2023 年盈利预测至 4.3 亿元(上调 12%)、5.2 亿元(上调21%)和 5.3 亿元(上调 21%)，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格。 双环传动(002472)：大额新订单彰显竞争力 双环全球化供应拉开帷幕 类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：吴立/陆嘉敏 日期：2021-10-22 事件：公司于2021 年10 月20 日发布关于全资子公司签订海外新能源项目合作协议的公告 双环进军全球市场 公司全资子公司双环嘉兴与PPeT(中文名称：邦奇标致雪铁龙电气化变速箱有限公司)就新能源动力系统DT2 项目签署商务协议，约定于2022 年至2028 年期间，公司向PPeT 提供DT2 E-DCT 项目的新能源动力系统全套齿轮轴产品，应用于新能源平台化动力系统，终端装配新一代轻度混合动力汽车(MHEV)、插电式混合动力汽车(PHEV)以及纯电(BEV)车辆。整体协议周期预计销售额将达到35.54 亿元人民币。 PPeT 为全球性汽车集团STELLANTIS 供应商，STELLANTIS 目前系全球最大的汽车集团之一，坐拥约800 万辆全球年产量以及10 余个汽车品牌，其汽车品牌覆盖领域广泛，包括超豪华、豪华、主流乘用车乃至重型皮卡、SUV 和轻型商务车等细分市场。同时，集团已明确表示未来将全面推动电气化，未来发布的每一款新车均将含有纯电动或者混动的电气化的版本，集团旗下产品目前电气化比例已达到35%，预计2025 年提升至95%的水平。 大额新订单彰显竞争力，双环全球化供应拉开帷幕 该合作项目销售总额预计高达35.54 亿元人民币，同时值得注意的是在该合作协议中，双方约定了公司产能投资的保障补偿条款，在进一步验证了双环在新能源汽车产业链中的行业地位的同时也对原有的商业模式进行了积极的改变，公司全球竞争力彰显无疑。同时，背后更为深远的意义在于，在国内新能源市场具备较强的竞争领导地位之后，当下与PPeT 的订单即正式宣告双环成为全球供应商，开启其全球化市场角逐之路，成长空间进一步打开，与我们前期对于公司将加速全球化发展的判断一致。 投资建议 在智能驾驶新时代，我们持续并坚定看好公司作为我国高精密齿轮制造龙头的成长空间。我们预计公司21-23 年营收为52.6/63.2/72.4 亿元，净利润为2.7/4.6/5.6 亿元，对应PE 为74.85/43.38/35.68x。长期空间来看，我们预计 2025 年公司总收入可达到 98.7 亿元，对应净利润 8.9 亿元，对应总市值空间可达约 420 亿元。维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济/原材料价格波动风险；公司订单不及预期风险；合同协议履行变动风险。 |
