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摘要：滨江集团(002244)：深耕浙杭稳步开拓 销售高增逆势成长 类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：沈猛 日期：2022-01-17 推荐逻辑：1)销售金额高速增长，排名提升至第22位，产品优质溢价卓越。2)积极拿地土储充沛，聚焦浙杭稳步开拓，核心城市贡献突... 滨江集团(002244)：深耕浙杭稳步开拓 销售高增逆势成长 类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：沈猛 日期：2022-01-17 推荐逻辑：1)销售金额高速增长，排名提升至第22位，产品优质溢价卓越。2)积极拿地土储充沛，聚焦浙杭稳步开拓，核心城市贡献突出。公司聚焦杭州、深耕浙江，并眼华东稳步扩张。3)三道红线维持绿档，融资渠道多样，融资成本持续下降，平均融资成本为4.9%，发展动能强劲。 经营业绩快速增长，财务稳健发展良好。2021Q1-3公司实现营业收入244.4 亿元，同比增长89.4%；归母净利润13.2 亿元，同比增长49.1%。截至2021 三季度末，公司合同负债为906.6 亿元，同比增长10.7%，结算资源充足，未来业绩增长确定性强。2021 年上半年末公司净资产约为190.67 亿元；公司剔除预收账款资产负债率、净负债率、现金短债比分别为69.13%、91.24%、1.62，均优于监管水平，属于绿档房企。2021H1 公司平均融资成本为4.9%，较2020年末下降0.3pp，远低于同行业平均水平。公司实控人持续增持，彰显公司发展的信心。 销售金额高速增长，产品优质溢价卓越。2021 年公司实现销售额1691 亿元，位居行业第22 位；同比增长24%，位居2021 年销售额TOP50 房企同比增速第5位。2021H1 实现权益销售434.3 亿元，同比增长63.8%，销售权益比例为49.4%，同比上升1%。业绩与行业地位同步攀升公司未来发展提供稳固基础与强劲动力。 积极拿地土储充沛，聚焦浙杭稳步开拓。截至2021 上半年末，公司新增土地储备面积94 万平方米，累计土地储备面积617 万平方米；新增土储计容建面234万平方米，累计土储计容建面803 万平方米。公司土地储备可售货值约2780亿元，从区域分布看，上半年杭州区域业绩贡献最大，占比 67%；浙江非杭州区域和浙江省外土储可售货值销售占比分别为16%和17%，省外较上年同期上升 23pp，深耕布局依旧显著，但区域销售更加均衡。 盈利预测与投资建议：预计2021-2023 年公司归母净利润分别为30.73/38.71/46.65 亿元，增速分别为32.02%/25.97%/20.52%。考虑到公司销售增长强劲，我们给予2022 年业绩6倍估值，对应目标价7.44 元，首次覆盖，给予“买入” 评级。 风险提示：竣工交付低于预期、销售及回款不及预期、政策调控加强等。 顾家家居(603816)：全年业绩高增 龙头地位愈发巩固 类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：陈天蛟/庞盈盈 日期：2022-01-17 事件： 公司发布2021 年业绩预增公告：预计2021 年公司实现归母净利润16.5-17.3 亿元，同比增长95%-105%，剔除2020 年4.84 亿商誉减值影响，同比增长24%-30%；预计扣非净利润14.2-15.0 亿，同比增长140%-154%，剔除商誉减值损失影响，同比增长32%-40%。 点评： Q4 业绩延续高增，利润率同比改善。预计Q4 单季公司实现归母净利润4.1-4.9 亿元，同比大幅扭亏，剔除商誉减值影响后，同比增长29%-54%；预计扣非净利润3.1-3.9 亿元，剔除商誉减值影响后，同比增长25%-58%。考虑10 月公司内销提价、内销占比提升，预计利润率同比改善，驱动公司利润延续较高增速。 内外销协同发力，全年业绩表现靓丽。1)内销端，公司积极进行门店调整，加速大店、综合店布局，全年新开门店(单店口径)超1000 家，同时同店水平改善显著。优势产品休闲沙发稳健增长，定制、功能、床垫三大高潜品类高速增长。公司通过渠道、产品、管理协同发力，增强内销功力，提升市场份额。2)外销端，预计Q4 外销收入增速略有回落，不过考虑海外市场空间广阔，同时公司积极进行架构调整、新建墨西哥基地，未来市场份额有望进一步提升。另外，伴随原材料价格、海运费见顶，外销利润率有望改善，释放利润弹性。 预计公司2022-2023 年EPS 分别为3.36、4.11 元，对应PE 分别为21.4、17.5 倍。考虑公司打造丰富产品矩阵，“1+N+X”多元化渠道布局，大店模式促进品类融合，区域零售中心提升运营效率，公司中长期成长路径清晰，维持“买入”评级。 风险提示：房地产景气程度低于预期、渠道拓展不及预期等 |
